再融资与股价挂钩将产生多赢格局

针对近期资本市场的状况，以及众多业内人士的建议和呼吁，证监会相关负责人日前接受媒体采访，并对相关问题进行了回应。在谈及“提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者”时，监管部门指出，要突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。个人以为，对于破发与破净股而言，股价与再融资挂钩将产生多赢的格局。

目前的沪深股市存在众多的破发股票与破净股票。以破净股票为例。截至8月21日，破净股票达359只。相对于沪深市场挂牌的5000余家上市公司而言，所占比例其实并不低。众多上市公司股价跌破每股净资产，显然，这并不是正常的“常态”。

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破发股票与破净股票大量存在，并非没有原因。比如，股票破发的背后，或与上市公司当初高价发行有关，或与其业绩不佳有关，或与其前景不被看好，成长潜力不足有关。破净股票方面，从行业分布情况看，主要集中于银行、地产、建筑、钢铁、交通等传统行业中。近些年来，特别是科创板设立以来，高科技、高新技术、创新类上市公司受到资金的追捧，传统行业由于缺乏概念与题材的支撑，往往会遭遇市场的用“脚”投票。股价持续下跌背景下，最终导致了破净情形的发生。

当然，破净股大量出现，也与市场行情持续低迷有关。近几年来的市场，虽然不乏局部行情或板块行情，但从整个市场的角度看，市场交投不活跃，三大股指欲振乏力却是最鲜明的特征。毫无疑问，如此大环境下，对于上市公司股票的影响是不言而喻的。A股是一个资金推动型的市场，资金流动对于个股、股指表现往往能产生决定性的作用。

资本市场具有融资功能，但好钢也要用在刀刃上，否则会导致其优化市场资源配置功能遭到扭曲。事实上，对于破发股票与破净股票无节制的再融资行为，市场上早就出现了质疑之声。特别是，某些股价出现破发或破净的上市公司，不重视市值管理，不重视投资者利益保护，反而频频把手伸向市场要钱，本身就值得商榷。更何况，破净股票中，像银行股的再融资金额巨大，对其股价往往有一定的“杀伤力”。

个人以为，对于破发股票与破净股票再融资进行适当限制，意义将是积极的。一方面，将倒逼相关上市公司重视市值管理。对于上市公司而言，市值管理是其日常经营管理活动中非常重要的一环。市值管理不仅关系到上市公司自身的形象，也关系到投资者的切身利益，但市场上总有某些上市公司，对于市值管理采取漠视的态度，这一局面有必要改变。对于破发与破净股票而言，则更是如此。

另一方面，股价与再融资挂钩，将倒逼新股发行时定价更加合理。股价出现破发的原因虽然很多，但当初发行价格高企则是重要因素。新股发行时，如果因发行价格过高而破发，并最终自断融资渠道，对上市公司而言，显然是不利的。

此外，破发、破净股票再融资与股价挂钩，将倒逼上市公司提升治理水平与业绩水平，进一步提升上市公司的投资价值。支撑股价的基础是业绩与成长性，这需要通过完善公司治理结构，提高公司质量等方面来实现。这些方面提升了，其投资价值自然会得到提升。栽下梧桐树后，不愁没有凤凰来。道理就这么简单。

作者/曹中铭

编辑/岳彩周

校对/贾宁